乙二醇行業(yè)深度報告：合成氣制乙二醇引領(lǐng)國產(chǎn)化進(jìn)程。乙二醇又名“甘醇”，是一種重要的石油化工基礎有機原料，主要用于生產(chǎn)聚對苯二甲酸乙二酯（PET）、防凍液、不飽和聚酯樹(shù)脂（UPR）、潤滑液、增塑劑、炸藥、乙二醇醚等，用途十分廣泛。從全球范圍看，PET約占乙二醇消費量的90%，在我國超過(guò)74%的乙二醇用于生產(chǎn)滌綸等聚酯纖維。

下面我們分享乙二醇的具體情況：

1.乙二醇工藝多樣，各有優(yōu)劣

當前乙二醇工業(yè)生產(chǎn)路線(xiàn)大致分為乙烯法和煤基合成氣草酸酯法，其中乙烯法根據乙烯來(lái)源的不同又可以分為石腦油裂解制乙烯、乙烷裂解制乙烯（石油伴生氣、頁(yè)巖氣）和MTO制乙烯，而合成氣草酸酯法根據合成氣來(lái)源可分為煤制合成氣、天然氣制合成氣和電石爐尾氣制合成氣。

2.全球乙二醇開(kāi)工率八成以上，產(chǎn)銷(xiāo)極不均衡

2016年全球乙二醇產(chǎn)能2137萬(wàn)噸，產(chǎn)量2651萬(wàn)噸，整體開(kāi)工率84.8%，近10年全球乙二醇消費增速約4.67%，整體開(kāi)工率82~88%之間波動(dòng)。我國、中東是近幾年全球乙二醇產(chǎn)能增長(cháng)的主要地區，未來(lái)我國和美國將成為乙二醇產(chǎn)能的主要增長(cháng)地區。我國占全球乙二醇消費量的50%，產(chǎn)量占比僅24%，中東產(chǎn)量占比30%，而消費占比僅4%，產(chǎn)銷(xiāo)的極不平衡導致全球乙二醇貿易量占總消費量的比例達到35%，我國和中東分別為.大的進(jìn)口和出口地區。

3.我國煤制乙二醇快速擴張，進(jìn)口依賴(lài)度大幅下降

截止目前，我國乙二醇產(chǎn)能1069萬(wàn)噸，同比增長(cháng)26.7%，預計2018年我國乙二醇產(chǎn)量667萬(wàn)噸，同比增長(cháng)19.2%，凈進(jìn)口量993.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)13.8%，自給率預計約40.8%，近10年我國乙二醇自給率提升了14.3pct。預計2019和2020年我國乙二醇新增產(chǎn)能分別為446和380萬(wàn)噸，到2020年底我國乙二醇產(chǎn)能將達到1895萬(wàn)噸，其中合成氣制乙二醇占比約55%；預計2019年我國乙二醇自給率有望超過(guò)50%。

4.不同工藝乙二醇成本差異大，煤炭路線(xiàn)成本居中

不同工藝乙二醇成本差異較大，中東乙烷裂解一體化裝置成本.低，美國次之，傳統石油路線(xiàn)大部分情況下成本.高，我國煤炭路線(xiàn)成本居中。不同乙二醇工藝成本擾動(dòng)因素不同，乙烯法乙二醇成本主要受乙烯擾動(dòng)價(jià)格，且占比極高，合成氣制乙二醇工藝的成本比較分散，固定成本占比高，可變成本中，煤炭占比近80%，煤價(jià)對其成本影響.大。

5.乙二醇下游以聚酯為主，需求增長(cháng)穩定

全球乙二醇約86%用于聚酯，我國更是高達92%，下游聚酯主要包括聚酯纖維和聚酯瓶片，占比分別為80.4%和18.5%，近5年全球聚酯纖維和聚酯瓶片的消費量復合增速分別為4.98%和4.51%，聚酯的下游與居民消費緊密相關(guān)，與GDP增長(cháng)同步，增速約為GDP的1.5~2倍。

6.乙二醇期貨的推出有利于提高其市場(chǎng)有效性

經(jīng)過(guò)多年籌備，今年12月10日乙二醇期貨上市，目前交割物主要是乙烯法制乙二醇，合成氣制乙二醇目前還不能作為交割物，未來(lái)隨著(zhù)合成氣制乙二醇性能的提升以及下游消費習慣的改變可能會(huì )被列入交割物。

7.風(fēng)險提示

油價(jià)維持在低位、合成氣制乙二醇產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法達到下游聚酯工廠(chǎng)的要求、全球經(jīng)濟下滑導致乙二醇需求下滑。